Toute l'actualité de l'engagement actionnarial par PhiTrust


Notre impact:
- 1450 initiatives privées
- 120 initiatives publiques
- 27 résolutions externes déposées

Depuis plus de dix ans, nous croyons que l’éthique du management et la gouvernance ont un rôle fondamental au sein des entreprises dans lesquelles nous investissons pour le compte de nos clients.
Face aux défis immenses de la crise que nous vivons aujourd’hui, nous sommes de plus en plus convaincus que nos entreprises cotées en Europe ont besoin d’actionnaires minoritaires actifs qui les aident à développer des stratégies innovantes pour répondre aux enjeux financiers, commerciaux et sociaux de notre monde actuel, et nous essayons d’y contribuer par notre stratégie d’investissement.

31 octobre 2011

Why adopt an investment strategy that favours the companies having the best governance today?


As the crisis lingers on with the risk of Greek default and the to-ing and fro-ing of the various political leaders, investors are worried about the risks of default by sovereign borrowers, the extremely low level of short-term rates, the risk of zero growth in Europe and the US, market volatility, etc. Basically, there is zero visibility and they have no idea what strategy to adopt.

However, despite this troubled environment, the most globalised companies are proving surprisingly resilient in view of the fact that most analysts predicted sharp falls in profits against a backdrop of virtual world recession. Although it is difficult to generalise, it is clear that since the 2007 crisis companies have learnt to manage their results in a shifting environment and that some industries, such as the luxury industry, are impertinently showing good health compared to other sectors that have been led astray by expectations of a general slowdown.

We have a paradoxical situation in which many companies are posting unprecedentedly high levels of dividend yield, whilst, for some of them, every dip in their share price leads to a sharp fall in their net asset value, exposing them to a hostile or gradual takeover.

In this highly volatile environment, do companies with the best corporate governance practices perform better than their peers?  This theory, hotly debated by socially responsible analysts, acquires full relevance in the midst of the crisis, as it poses a direct question as to the most efficient criteria for identifying the companies that will be able to weather the crisis without sinking.

Our investment strategy proved highly resilient to this summer’s stock market crisis and financial market volatility, enabling us to outperform the CAC 40 (dividends reinvested) by 2.1% in 2011 year to date. This performance has been made possible by a cautious approach to risk, with a tracking error of 2.4% despite increased market volatility since June 2011.

This original investment strategy that is applied to our Proxy Active Investors fund has been built on our experience as engaged minority shareholders since 2004. The originality of the method consists mainly in its combination of quantitative management (aiming to identify the impact of corporate governance on the evolution of the company’s share price) and qualitative management (aiming to take account of companies’ “reactivity” to our suggestions to improve their corporate governance).

By overweighting companies that have listened to us, and by underweighting companies that haven’t, we have built up a portfolio that embodies a conviction: the best governed companies, and those that listen to their shareholders, are in the best position to be able to adapt to stakeholder developments in their efforts to survive the crisis and ensure the successful development of their business model.

Our results so far this year show that this approach is proving resilient to the present crisis, and we hope that you will join the investors who have chosen to trust us in the implementation of conviction-driven management that listens to shareholders.


Olivier de Guerre
PhiTrust Active Investors
Investor and Shareholder

Pourquoi adopter une stratégie d’investissement privilégiant les entreprises les mieux gouvernées aujourd’hui ?


Alors même que la crise n’en finit pas aujourd’hui avec les risques de défaut Grec et les allers et retours  des différents acteurs politiques, les investisseurs sont inquiets des risques de défaut des emprunteurs souverains, du niveau extrêmement bas des taux à court terme, des risques de croissance nulle en Europe et aux Etats Unis, de la volatilité des marchés…. Bref ils ne savent plus quelle stratégie adopter n’ayant plus de visibilité.

Et pourtant, dans ce contexte très difficile, les entreprises les plus mondialisées résistent étonnamment aux  prédictions de la plupart des analystes qui avaient anticipé une forte baisse de leurs résultats dans un monde en quasi récession. S’il est difficile de généraliser, force est de constater que depuis la crise de 2007, les entreprises ont appris à gérer leur résultats dans un monde qui change et que certains secteurs comme le luxe affichent une insolente santé devant d’autres secteurs malmenés par les anticipations d’un ralentissement généralisé.

Paradoxalement de nombreuses entreprises affichent aujourd’hui un rendement des dividendes historiquement très élevé et chaque accident de leur cours de bourse génère pour certaines entreprises une forte décote par rapport à leur actif net, les mettant dans une fragilité en cas d’OPA ou prise de contrôle rampante.

Dans cet univers extrêmement volatil, les entreprises qui ont les meilleures pratiques de gouvernance ont-elles mieux performées que leurs pairs ?  Cette hypothèse maintes fois débattue par les analystes socialement responsables prend tout son sens au milieu de la crise car  elle nous interroge directement sur les critères les plus efficients pour identifier les entreprises qui sauront traverser la crise « sans casse ».

Notre stratégie d’investissement a très bien résisté à la crise boursière de cet été et à la volatilité des marchés financiers, avec une surperformance en 2011 de 2,1% par rapport à l’indice CAC 40 dividendes réinvestis. Cette performance a été rendue possible par une approche prudente du risque avec un « tracking error » 2,4% malgré la volatilité accrue des marchés depuis juin 2011.

Cette stratégie originale d’investissement mise en œuvre dans notre SICAV Proxy Active Investors a été construite grâce à notre expérience d’actionnaires minoritaires engagés depuis 2004. L’originalité de la méthode tient principalement en la convergence d’une gestion quantitative (visant à identifier l’impact de la gouvernance sur l’évolution du cours de bourse d’une société) et d’une gestion qualitative (visant à prendre en compte la « réactivité » des entreprises à nos propositions d’amélioration de la gouvernance).

En surpondérant les entreprises qui nous ont écoutés et en sous pondérant les autres qui ne nous ont pas écoutés, nous avons construit un portefeuille qui reflète une conviction : les entreprises les mieux gouvernées et à l’écoute de leurs actionnaires seront celles qui devraient s’adapter à l’évolution de leurs parties prenantes pour essayer de traverser la crise  et de réussir leur modèle de développement.

Nos résultats de cette année montrent que cette approche résiste bien à la crise actuelle et nous espérons que vous rejoindrez les investisseurs qui nous ont fait confiance pour mettre en œuvre une gestion de conviction basée sur l’écoute des actionnaires.


Olivier de Guerre
PhiTrust Active Investors
Investisseur et Actionnaire